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申万宏源-交通运输行业2月数据点评

来源:深圳新闻网   时间: 2019-04-17

  研究报告内容摘要:

  期投资提示:

  事件:国家邮政管理局公布2019  年2  月年邮政行业运行情况,1-2  月业务量同比增长21.9%。1-2  月韵达股份、申通快递、圆通速递业务量同比增长46.9%、44.1%、53.4%。

  电商件数据继续验证淘宝件、拼多多件需求的韧性。2019  年1-2  月快递单量同比增长21.9%,而同期实物商品网购增速仅为19.5%,我们认为客单价持续下降的背后,反应的是电商消费结构的变化,在经济下行和消费放缓的预期下,需求具有韧性的淘宝件、拼多多件拉低了整体客单价。而以淘宝件、癫痫中医治疗需要多久拼多多件为主要业务来源的圆通速递、韵达股份、申通快递,2018Q4  业务量增速的数据来看,基本在前三季度增速的区间之内,也同样能够验证当前阶段淘宝件、拼多多件需求的韧性。再以拼多多为例,2018Q4  营业收入增速为379%。假设货币化率、客单价保持不变,则可以推断2018Q4  的GMV、订单量同样增长379%左右,而实物商品网购增速与快递单量增速的背离是从2018  年11  月开始。

  行业集中度持续提高,竞争格局持续改善。1-2  月份CR8  提升至81.3,行业集中度再创2017  年3  月份以重庆癫痫病应该如何治疗来的新高。从电商件快递公司来看,给予中通、百世单量增速合理假设,1-2  月份CR6  单量市占率78%左右(2018Q1  为70%),行业集中度提升的背后仍然是二三线快递在掉队,如1  月份安能物流已经退出小包裹快递市场。从单件收入来看,1-2  月同比下降仅1.6%,主要电商件上市快递公司的可比口径单件收入下降幅度也仅仅只有5%左右。根据我们对主要公司2019  年经营目标的整理,若行业单量增速在23%以上,末端将维持相对比较温和的竞争。而根据国家邮政管理局2  月份快递指数发展报告的指引,预计3  月份单量增速在26.8  小儿癫痫手术左右。

  看好电商快递2.0  行情,催化剂将会是成本端的改善。回顾今年初启动的电商快递1.0  行情,启动之初是风险收益比的考虑,持续上涨的推动力是月度单量增速持续超预期。我们认为,随着年报或一季报的临近,电商件快递公司总部成本管控的成效将会在业绩中得到验证,而单件成本改善幅度将会成为电商快递2.0  行情的重要催化剂。以圆通速递为例,从固定资产和无形资产来看,圆通速递的土地使用权和房屋建筑等长期资产一直领先同行,但是在自有车辆与机器设备方面落后于同行,说明圆通速递的早期资产投入一直着眼于长期布局。但是从2018  年初开始,圆通速递开始加大自动化分拣和运输车辆的投入。我们预计运输车辆和自动化分拣设备的投入治疗癫痫病能不能不吃药,将会在旺季Q4  的单件成本得到极大的改善。

  投资建议。总部成本管控能力最终影响末端的揽件竞争力,仍然是短期内投资通达系快递股重要的观察指标。对于圆通而言,一旦成本的加速改善在年报、一季报中验证,市场将会极大改善对圆通速递线性外推的预期。总体来看,看好电商件快递2.0  行情,成本端的改善是重要催化剂。同时阿里入股申通的整体市值是318  亿元左右,这个估值将会成为短期内申通快递的市值低或估值底。一旦市占率最低的申通快递的估值底比较确定,将有利于电商件快递整个板块估值中枢的提升,我们看好顺序是圆通速递、韵达股份、申通快递。

  风险提示。行业增速不及预期,激烈的价格战,行业重大安全事故

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